突如其來的新冠肺炎疫情對(duì)于全球企業(yè)供需兩側(cè)都產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的沖擊。當(dāng)前新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)多點(diǎn)暴發(fā)且呈現(xiàn)不斷蔓延趨勢(shì)，遭遇新冠肺炎疫情沖擊的國(guó)家先后采取了“社會(huì)隔離”措施，在未有有效疫苗的情況下，努力實(shí)現(xiàn)阻隔疫情傳播，確保民眾生命財(cái)產(chǎn)安全?？陀^來看，各國(guó)防控措施對(duì)于阻遏疫情傳播發(fā)揮了積極有效的作用，但與此同時(shí)疫情對(duì)于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生了一定的不良影響。據(jù)裕利安怡(Euler Hermes)測(cè)算，此次新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)加重了企業(yè)運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)率增加了 14%。

 

　　加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) 增大破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

 

　　新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)的蔓延導(dǎo)致各國(guó)市場(chǎng)急劇萎縮、供應(yīng)中斷、信貸收緊等問題，并伴隨失業(yè)率上升、居民收入下降，企業(yè)和個(gè)人財(cái)務(wù)能力遭遇嚴(yán)重沖擊。具體表現(xiàn)如下 :

　　(一)企業(yè)面臨供需兩側(cè)擠壓。早期，新冠肺炎疫情對(duì)于企業(yè)的影響主要集中在生產(chǎn)側(cè)，防控措施導(dǎo)致人員物資流動(dòng)“凍結(jié)”，多數(shù)企業(yè)暫停現(xiàn)場(chǎng)辦公，生產(chǎn)端受到嚴(yán)重沖擊，同時(shí)物流運(yùn)轉(zhuǎn)不暢，部分行業(yè)出現(xiàn)供給不足沖擊。3 月份以來，歐美地區(qū)新冠肺炎疫情蔓延風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，從意大利北部地區(qū)開始，歐洲全境以及北美地區(qū)封鎖措施逐步升級(jí)，部分企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，全球產(chǎn)業(yè)鏈遭到嚴(yán)重破壞。歐元區(qū) 3 月 PMI 指數(shù)創(chuàng)開始調(diào)查以來最大月度跌幅，美國(guó) 5 月 PMI 指數(shù)創(chuàng) 10 年來最低值，大部分企業(yè)對(duì)于發(fā)展前景的預(yù)期和信心處于嚴(yán)重悲觀狀態(tài)。此外，隨著企業(yè)受影響程度不斷加大，部分行業(yè)，特別是服務(wù)行業(yè)企業(yè)關(guān)停倒閉和裁員降薪情況不斷增加，居民部分收入也受到影響，加上新冠肺炎疫情期間人員流動(dòng)受到較為嚴(yán)重的限制，非必需生活品消費(fèi)大幅壓縮，餐飲旅游等行業(yè)消費(fèi)嚴(yán)重不足。因此，部分行業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難，關(guān)停倒閉的企業(yè)數(shù)量不斷增多。

　　(二)居民可支配收入大幅降低。伴隨經(jīng)濟(jì)不景氣以及企業(yè)發(fā)展受限，部分公司和機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊，先后采取裁員降薪等措施，這對(duì)居民部門整體收入造成重大不利影響。從全球范圍看，4 月份以來，美國(guó)、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家 失業(yè)率逐步創(chuàng)出近年來新高，其中美國(guó) 4 月份失業(yè)率達(dá)到 14.7%，創(chuàng)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最高值。牛津經(jīng)濟(jì)研究所報(bào)告顯示，新冠肺炎疫情導(dǎo)致美國(guó)工人損失 1.3 萬億美元收入，人均損失近 8900 美元。美國(guó)城市研究院研究顯示，對(duì)于 3600 萬在新冠情期間失去工作的美國(guó)人來說，其中一半即便找到新工作，工資也可能比以前減少 16%。中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，一季度，全國(guó)居民人均可支配收入 8561 元，比上年同期名義增長(zhǎng) 0.8%，扣除價(jià)格因素后，實(shí)際下降 3.9%；全國(guó)居民人均消費(fèi)支出 5082 元，比上年同期名義下降 8.2%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際下降 12.5%。伴隨居民可支配收入大幅降低，部分個(gè)人前期債務(wù)償還遭遇嚴(yán)重困難。但考慮到個(gè)人破產(chǎn)往往在申請(qǐng)破產(chǎn)之前在財(cái)務(wù)上有 2-5 年掙扎期，可以預(yù)計(jì)，未來幾年發(fā)達(dá)國(guó)家將會(huì)涌現(xiàn)更多的個(gè)人破產(chǎn)申請(qǐng)。

　　(三)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)加重企業(yè)和個(gè)人融資負(fù)擔(dān)。新冠肺炎疫情以來，盡管各國(guó)政府先后出臺(tái)了一系列的寬松和救助措施，但由于經(jīng)濟(jì)大幅萎縮，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)快速上升，部分遭遇困境的企業(yè)和個(gè)人再融資成本隨之抬高。國(guó)際貨幣基金組織 4 月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球融資成本飆升，尤其是在高風(fēng)險(xiǎn)的信貸資產(chǎn)領(lǐng)域。不同于美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體量大、穩(wěn)定性高，新興市場(chǎng)面臨了有史以來最為劇烈的國(guó)際資本外流，外流規(guī)模接近千億美元，遠(yuǎn)高于 2008 年全球金融危機(jī)期間的資本外流量，導(dǎo)致當(dāng)?shù)刭Y金規(guī)模銳減，企業(yè)融資負(fù)擔(dān)進(jìn)一步增加。部分企業(yè)在供需兩側(cè)沖擊下，無法進(jìn)一步通過金融市場(chǎng)融得救濟(jì)資金，被迫宣告關(guān)停倒閉，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

 

　　運(yùn)輸、汽車、能源和零售受影響較大

 

　　從受新冠肺炎疫情影響情況看，所有行業(yè)在供需兩側(cè)都受到新冠肺炎疫情的影響。供給側(cè)，防疫政策導(dǎo)致的人員物資流動(dòng)受限，企業(yè)生產(chǎn)及物流運(yùn)輸幾乎停滯；需求側(cè)，隨著居民部門收入降低以及經(jīng)濟(jì)萎縮，人們對(duì)于非必需品的消費(fèi)意愿大幅減少。主要表現(xiàn)如下：

　　(一)新冠肺炎疫情前，航空、能源和零售行業(yè)已面臨嚴(yán)峻困難和挑戰(zhàn)，新冠肺炎疫情進(jìn)一步加重了相關(guān)企業(yè)負(fù)擔(dān)。運(yùn)輸行業(yè)，特別是航空運(yùn)輸業(yè)在新冠肺炎疫情發(fā)生前，已面臨需求不振、勞動(dòng)力成本上升的雙重挑戰(zhàn)。新冠肺炎疫情發(fā)生后，人員流動(dòng)、特別是人員跨國(guó)流動(dòng)受到限制，航空業(yè)發(fā)展遭遇更大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。多數(shù)航空公司預(yù)計(jì)，2020 年當(dāng)年收入將至少下降 1000 億美元。 新冠肺炎疫情前，柏林航空、漢莎航空等歐洲航空公司已先后爆出經(jīng)營(yíng)困難或申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，新冠肺炎疫情加劇了航空產(chǎn)業(yè)面臨的困難，部分高杠桿和盈利能力差的企業(yè)破產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)更高，特別是一些非國(guó)有的航空公司不易獲得政府支持，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。能源行業(yè)在低油價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)成品價(jià)格下滑，以及中國(guó)和東亞地區(qū)生產(chǎn)活動(dòng)下降導(dǎo)致需求降低的影響下，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)多年的經(jīng)營(yíng)困難局面。能源市場(chǎng)處于深層次的結(jié)構(gòu)性調(diào)整過程中，產(chǎn)能出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。新冠肺炎疫情影響下，歐佩克等并未達(dá)成令市場(chǎng)滿意的減產(chǎn)協(xié)議，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步走低，能源行業(yè)破產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。2020 年 1-5 月，北美地區(qū)油氣行業(yè)的中小油服公司，破產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)上升了 50%。零售行業(yè)特別是非食品零售業(yè)長(zhǎng)期遭遇線上經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，線下零售活動(dòng)逐步萎縮。新冠肺炎疫情發(fā)生前，西爾斯、杰西潘尼(JC Penny) 等美國(guó)大型零售商先后申請(qǐng)破產(chǎn)，新冠肺炎疫情進(jìn)一步加速了這一趨勢(shì)，3 月份全球零售產(chǎn)業(yè)市值下降了 12%。隨著人員流動(dòng)限制的加強(qiáng)，通過百貨商店和購(gòu)物中心進(jìn)行銷售的公司將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。最近的零售業(yè)中斷期表明，僅憑電子商務(wù)并不能彌補(bǔ)店面客流量的下降，而且向電子商務(wù)的轉(zhuǎn)變僅使少數(shù)大公司受益。

　　(二)汽車、機(jī)械、電子等產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)的行業(yè)受新冠肺炎疫情影響，生產(chǎn)供應(yīng)中斷造成企業(yè)暫時(shí)性破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這些行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，上下游需要密切的分工協(xié)作，一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢。受新冠肺炎疫情影響，部分國(guó)家生產(chǎn)停滯，企業(yè)生產(chǎn)受到嚴(yán)重影響，先后出現(xiàn)供給不足、供給價(jià)格波動(dòng)、運(yùn)輸不暢等問題， 全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈存在中斷風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，全球最大的 5000 家跨國(guó)公司 2020 年 利潤(rùn)將大幅下滑 30%，其中，能源、航空、汽車行業(yè)跨國(guó)公司預(yù)計(jì)分別下降 208%、116% 和 47%。新冠肺炎疫情暴發(fā)后的六周內(nèi)，汽車行業(yè)的市值明顯下降，汽車制造商市值跌幅超過 15%，汽車供應(yīng)商市值跌幅超過 20%。機(jī)械和電子行業(yè)與汽車行業(yè)情況較為類似，主要受新冠肺炎疫情對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的沖擊。從實(shí)際情況看，新大范圍蔓延傳播，更多國(guó)家的生產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)陷于停滯，企業(yè)對(duì)于機(jī)械和電子產(chǎn)品需求大幅降低。值得注意的是，新冠肺炎疫情加速了經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，線上辦公、遠(yuǎn)程協(xié)作和線上消費(fèi)需求大幅增加，部分個(gè)人使用的電腦、打印機(jī)等產(chǎn)品在新冠肺炎疫情期間銷售量出現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，這在一定程度上緩解了電子行業(yè)受新冠肺炎疫情影響的情況。但總體來看，汽車、機(jī)械和電子行業(yè)當(dāng)前受到的影響都是階 段性、暫時(shí)性的，隨著新冠肺炎疫情消退和經(jīng)濟(jì)回歸正常，該行業(yè)將逐步回歸正軌。

　　(三)旅游、餐飲、酒店等服務(wù)行業(yè)受新冠肺炎疫情影響，消費(fèi)大幅下滑導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)階段性破產(chǎn)風(fēng)潮。新冠肺炎疫情的暴發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響，旅游、餐飲和酒店等服務(wù)行業(yè)首當(dāng)其沖，簽證受限、航班停飛、邊界關(guān)閉、社交隔離諸措施，導(dǎo)致航空公司、旅行社、酒店、景點(diǎn)等相關(guān)服務(wù)業(yè)進(jìn)入蕭條期，從業(yè)人員生計(jì)受到嚴(yán)重影響。3 月份，美國(guó)破產(chǎn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的企業(yè)數(shù)量與去年同期相比增加了 18%。全美獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的報(bào)告稱，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有 50% 的小企業(yè)可能撐不過 2 個(gè)月，這些企業(yè)主要集中在餐飲、零售、酒店和旅行等領(lǐng)域。美國(guó)伊利諾伊大學(xué)、哈佛商學(xué)院和芝加哥大學(xué)等聯(lián)合完成的報(bào)告稱，美國(guó)新冠肺炎疫情從 3 月初出現(xiàn)蔓延以來，已有超過 10 萬家小型企業(yè)永久倒閉，占全美小企業(yè)數(shù)量的 2%，其中餐飲業(yè)受影響尤其嚴(yán)重。東京商工調(diào)查公司發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，日本 4 月份破產(chǎn)企業(yè)總數(shù)達(dá) 743 家，同比增加 15.2%，增幅連續(xù) 5 個(gè)月達(dá)到兩位數(shù)；企業(yè)負(fù)債總額增加35.6%至1449.9億日元。從行業(yè)看，破產(chǎn)最多的是住宿和餐飲等服務(wù)業(yè)，數(shù)量增加 17.1% 至 253 家。德國(guó)工商總會(huì)調(diào)查顯示，幾乎五分之一的德國(guó)企業(yè)認(rèn)為自己存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，超過四分之一的德國(guó)企業(yè)預(yù)計(jì)今年銷售額至少下降 50%，餐飲行業(yè)幾乎停擺。法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)及經(jīng)濟(jì)研究所(INSEE)經(jīng)濟(jì)調(diào)查顯示，新冠肺炎疫情直接導(dǎo)致法國(guó) 2020 年 3 月商業(yè)環(huán)境指數(shù)急劇下滑 10 個(gè)百分點(diǎn)，其中，服務(wù)業(yè)和零售業(yè)跌幅尤其明顯，這主要由于截至 3 月底，70% 的線下零售店鋪都處于歇業(yè)狀態(tài)。但值得注意的是，這些行業(yè)自身經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性較高，市場(chǎng)進(jìn)入門檻相對(duì)較低。隨著新冠肺炎疫情蔓延得到有效控制，各國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步“重啟”，旅游、餐飲和酒店等相關(guān)行業(yè)將逐步恢復(fù)。

 

　　企業(yè)清算重整計(jì)劃受阻 資產(chǎn)回收率進(jìn)一步降低

 

　　新冠肺炎疫情及各國(guó)采取的防控措施導(dǎo)致企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)遭到破壞，償債能力進(jìn)一步降低，不少企業(yè)被迫采取了清算重整計(jì)劃。主要表現(xiàn)在 :

　　(一)更多企業(yè)考慮直接通過清算方式退出市場(chǎng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)后一般會(huì)面臨重組或清算的選擇。如果進(jìn)入重組程序，則意味著啟動(dòng)挽救企業(yè)的程序。在這個(gè)過程中，債權(quán)人會(huì)對(duì)債務(wù)進(jìn)行延期或削減，甚至?xí)鶛?quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，股東會(huì)追加投資，管理層則會(huì)降薪等等。 如果重組成功，則企業(yè)轉(zhuǎn)危為安；如果重組失敗，則直接進(jìn)入資產(chǎn)清算過程。在清算階段，法院會(huì)指定信托人，處置資產(chǎn)并將資產(chǎn)剩余按照一定的賠償順序分配給每個(gè)利益相關(guān)者。對(duì)于挽救企業(yè)價(jià)值而言，破產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人和股東更傾向于選擇重組的方式，通過債務(wù)合理分擔(dān)和減記，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)，提升回收價(jià)值。但由于此次新冠肺炎疫情的突發(fā)性以及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重破壞性，部分企業(yè)重整計(jì)劃被打亂，清算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。 3 月份，美國(guó)餐飲連鎖店 Logan'sRoadhouse 的母公司 Craftwork 宣布，新冠肺炎疫情打亂了其 1.38 億美元的重整計(jì)劃，直接導(dǎo)致該公司放棄重整而選擇清算策略，關(guān)閉所有餐飲門店。

　　(二)已進(jìn)入重整階段的企業(yè)被迫選擇清算并退出市場(chǎng)。新冠肺炎疫情以及各國(guó)采取的封鎖措施，導(dǎo)致已陷入經(jīng)營(yíng)困境的公司或是改變?cè)械闹亟M計(jì)劃，或是尋求清算。其中，美國(guó) VIP 電影院和家具和床墊零售商 Art Van Furniture 公司都向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾峤涣酥亟M申請(qǐng)，以尋求引入新的投資者來維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)。但新冠肺炎疫情打亂了企業(yè)既有計(jì)劃，導(dǎo)致兩家企業(yè)重新考慮了重組的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)一步貶值的可能性以及清算可以帶來資產(chǎn)更快的回收，進(jìn)而選擇以清算方式退出市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)。

　　(三)已進(jìn)入清算階段的企業(yè)資產(chǎn)回收率進(jìn)一步降低?？紤]到企業(yè)的資產(chǎn)具有一定的專用性，企業(yè)清算往往要經(jīng)歷一個(gè)復(fù)雜而漫長(zhǎng)的過程，以確保資產(chǎn)能夠以最為合理的價(jià)值進(jìn)行出售，保障債務(wù)得以有效償還。但在新冠肺炎疫情影響下，一些企業(yè)的清算計(jì)劃受到嚴(yán)重干擾。美國(guó)蒙代爾(Mondell)體育用品公司已于 3 月份申請(qǐng)破產(chǎn)，并計(jì)劃盡快關(guān)閉所有商店并清理庫存。但由于新冠肺炎疫情暴發(fā)，企業(yè)清算程序暫時(shí)中斷，主要原因是政府要求非必需生活品零售機(jī)構(gòu)關(guān)停歇業(yè)，該公司無法繼續(xù)進(jìn)行有效的清算。對(duì)此，該公司向法院提出要求將其破產(chǎn)案件“暫?！币欢螘r(shí)間，直到解除鎖定，債務(wù)人才能完成必要的停業(yè)銷售。這一做法導(dǎo)致債權(quán)回收周期進(jìn)一步延長(zhǎng)，未來形勢(shì)面臨更多的不確定性，資產(chǎn)回收率降低的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

 

　　總結(jié)和建議

 

　　新冠肺炎疫情的蔓延通過減少對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求、擾亂投入的供應(yīng)和收緊信貸供應(yīng)，對(duì)企業(yè)造成了影響。隨著失業(yè)率的上升，個(gè)人收入也在急劇下降。這已經(jīng)對(duì)金融體系造成沖擊，表現(xiàn)為不良貸款增加、破產(chǎn)申請(qǐng)、不必要的清算和資產(chǎn)出售。新冠肺炎疫情對(duì)不同行業(yè)產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性、異質(zhì)性的影響，部分行業(yè)僅遭遇暫時(shí)性困難，待新冠肺炎疫情結(jié)束將實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)性發(fā)展。對(duì)此，政府應(yīng)圍繞存在經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)施策，及時(shí)給企業(yè)提供必要的支持，幫助企業(yè)度過難關(guān)。

　　一是防止仍有生存能力的公司過早陷入破產(chǎn)?？紤]到新冠肺炎疫情對(duì)于部分行業(yè)和部分企業(yè)的影響是暫時(shí)的，新冠肺炎疫情只是在短時(shí)間內(nèi)打亂了企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，給企業(yè)發(fā)展帶來嚴(yán)重干擾。對(duì)此，應(yīng)適當(dāng)考慮針對(duì)申請(qǐng)破產(chǎn)重組的企業(yè)開展差異性分析，了解企業(yè)是暫時(shí)性困難還是持續(xù)性困難，對(duì)那些面臨暫時(shí)性困難、仍有生存能力的企業(yè)給予一定的支持和幫助，防范國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力的流失。

　　二是進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)開展重組而非清算退場(chǎng)。在遭遇財(cái)務(wù)困境的公司中，仍應(yīng)系統(tǒng)地分析企業(yè)是生產(chǎn)供應(yīng)暫時(shí)中斷還是勞動(dòng)力流動(dòng)受限，如果在新冠肺炎疫情恢復(fù)的假設(shè)下，企業(yè)仍能獲得一定的市場(chǎng)份額和發(fā)展前景，仍應(yīng)支持這樣的企業(yè)開展重組，保留生產(chǎn)能力，同時(shí)也為債權(quán)人最大限度回收資產(chǎn)提供有效保障。

　　三是為個(gè)人破產(chǎn)提供有效的解決和支持措施。盡管我國(guó)個(gè)人破產(chǎn)情況還不多見，個(gè)人破產(chǎn)法尚未出臺(tái)，但受新冠肺炎疫情影響，部分個(gè)人出現(xiàn)失業(yè)、收入減少、債務(wù)負(fù)擔(dān)增多，財(cái)務(wù)陷入困境。對(duì)此，應(yīng)考慮這一實(shí)際情況，為相關(guān)個(gè)人提供有效的法律咨詢和保護(hù)，防范個(gè)人實(shí)質(zhì)破產(chǎn)造成不良經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果。